招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
2026-07-21
招商丰凯灵活配置混合型证券投资基
金2026年第2季度报告
2026年06月30日
基金管理人：招商基金管理有限公司
基金托管人：中国银行股份有限公司
送出日期：2026年7月21日招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
§1重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同约定，于2026年7月20日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自2026年4月1日起至6月30日止。
§2基金产品概况基金简称招商丰凯混合基金主代码002581交易代码002581基金运作方式契约型开放式基金合同生效日2016年8月24日
报告期末基金份额总额2546969.39份
本基金通过将基金资产在不同投资资产类别之间灵活配置，投资目标在控制下行风险的前提下为投资人获取稳健回报。
大类资产配置策略：本基金依据定期公布的宏观和金融数据
以及投资部门对于宏观经济、股市政策、市场趋势的综合分析，重点关注包括、GDP增速、固定资产投资增速、净出口增速、通胀率、货币供应、利率等宏观指标的变化趋势，同时强调金融市场投资者行为分析，关注资本市场资金供求关系变化等因素，在深入分析和充分论证的基础上评估宏观经济运行及政策对资本市场的影响方向和力度，形成资产配置投资策略
的整体规划，灵活调整股票资产的仓位。
股票投资策略：本基金主要采取自下而上的选股策略。
债券投资策略：本基金采用债券投资策略包括：久期策略、
期限结构策略、个券选择策略和相对价值判断策略等，对于可转换公司债等特殊品种，将根据其特点采取相应的投资策略。
权证投资策略：本基金对权证资产的投资主要是通过分析影
第1页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
响权证内在价值最重要的两种因素——标的资产价格以及市
场隐含波动率的变化，灵活构建避险策略，波动率差策略以及套利策略。
股指期货投资策略：本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，主要选择流动性好、交易活跃的股指期货合约。
资产支持证券投资策略：在控制风险的前提下，本基金对资产支持证券从五个方面综合定价，选择低估的品种进行投资。
存托凭证投资策略：在控制风险的前提下，本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基于对基础证券投资价值的深入研究判断，进行存托凭证的投资。
业绩比较基准沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*50%
本基金是混合型基金，在证券投资基金中属于预期风险收益风险收益特征水平中等的投资品种，预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。
基金管理人招商基金管理有限公司基金托管人中国银行股份有限公司
下属分级基金的基金简称 招商丰凯混合 A 招商丰凯混合 C下属分级基金的交易代码002581002582报告期末下属分级基金的份
1136022.05份1410947.34份
额总额
§3主要财务指标和基金净值表现
3.1主要财务指标
单位：人民币元
报告期（2026年4月1日－2026年6月30日）主要财务指标
招商丰凯混合 A 招商丰凯混合 C
1.本期已实现收益-59976.22-78912.48
2.本期利润-105971.04-147025.86
3.加权平均基金份额本期利
-0.0844-0.0714润
4.期末基金资产净值1951860.352234657.21
5.期末基金份额净值1.7181.584
注：1、上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字；
2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)
扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2基金净值表现
第2页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
招商丰凯混合 A份额净值增业绩比较基份额净值增业绩比较基
阶段长率标准差准收益率标*-**-*
长率*准收益率*
*准差*
过去三个月-5.03%0.57%6.53%0.63%-11.56%-0.06%
过去六个月-7.03%0.68%4.94%0.57%-11.97%0.11%
过去一年1.48%0.60%13.75%0.51%-12.27%0.09%
过去三年11.41%1.02%22.33%0.55%-10.92%0.47%
过去五年-0.41%0.91%10.44%0.55%-10.85%0.36%
过去七年44.25%0.83%35.55%0.58%8.70%0.25%自基金合同
71.80%0.74%53.27%0.57%18.53%0.17%
生效起至今
招商丰凯混合 C份额净值增业绩比较基份额净值增业绩比较基
阶段长率标准差准收益率标*-**-*
长率*准收益率*
*准差*
过去三个月-5.04%0.56%6.53%0.63%-11.57%-0.07%
过去六个月-7.04%0.68%4.94%0.57%-11.98%0.11%
过去一年1.47%0.60%13.75%0.51%-12.28%0.09%
过去三年11.39%1.02%22.33%0.55%-10.94%0.47%
过去五年-0.69%0.91%10.44%0.55%-11.13%0.36%
过去七年43.09%0.83%35.55%0.58%7.54%0.25%自基金合同
58.40%0.73%53.27%0.57%5.13%0.16%
生效起至今
3.2.2自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准
收益率变动的比较
第3页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
§4管理人报告
4.1基金经理（或基金经理小组）简介
任本基金的基金经理证券姓名职务期限从业说明任职日期离任日期年限
孙麓深本基金2023年7-9男，硕士。2016年7月加入招商基金管
第4页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
基金经月15日理有限公司，任国际业务部高级研究员，理从事证券研究分析工作，包括行业研究、宏观经济分析、利率研究等，曾任招商招恒纯债债券型证券投资基金、招商招
怡纯债债券型证券投资基金、招商稳旺
混合型证券投资基金基金经理，现任招商瑞盈9个月持有期混合型证券投资基
金、招商丰拓灵活配置混合型证券投资
基金、招商丰凯灵活配置混合型证券投
资基金、招商瑞德一年持有期混合型证
券投资基金、招商享利增强债券型证券
投资基金、招商丰泽灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
注：1、本基金首任基金经理的任职日期为本基金合同生效日，后任基金经理的任职日期以及历任基金经理的离任日期为公司相关会议作出决定的公告（生效）日期；
2、证券从业年限计算标准遵从中国证监会《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》中关于证券从业人员范围的相关规定。
4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明基金管理人声明：在本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》等有关法律法规及其各项实施准则的规定以
及本基金的基金合同等基金法律文件的约定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的前提下，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围以及投资运作符合有关法律法规及基金合同的规定。
4.3公平交易专项说明
4.3.1公平交易制度的执行情况
基金管理人已建立较完善的研究方法和投资决策流程，确保各投资组合享有公平的投资决策机会。基金管理人建立了所有组合适用的投资对象备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。基金管理人拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。基金管理人的相关研究成果向内部所有投资组合开放，在投资研究层面不存在各投资组合间不公平的问题。
4.3.2异常交易行为的专项说明
第5页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
基金管理人严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易。确因投资组合的投资策略或流动性等需要而发生的同日反向交易，基金管理人要求相关投资组合经理提供决策依据，并留存记录备查，完全按照有关指数的构成比例进行投资的组合等除外。
本报告期内，本基金各项交易均严格按照相关法律法规、基金合同的有关要求执行，公司所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当
日成交量的5%的交易共有5次，为旗下指数及量化等组合因投资策略需要而发生反向交易。
报告期内未发现有可能导致不公平交易和利益输送的重大异常交易行为。
4.4报告期内基金投资策略和运作分析
宏观经济回顾：
2026年二季度，经济增速较一季度小幅放缓，总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面，投资端较一季度明显走弱，其中地产投资继续探底，仍是总需求的主要拖累；基建投资增速也边际放缓，基础设施投资显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢；制造业投资同样回落，反映传统制造业扩产意愿偏弱，但高技术相关领域仍保持较强支撑。消费较一季度进一步走弱，商品消费受汽车、家电和地产后周期品类拖累更为明显，但服务消费仍具一定韧性。对外贸易方面，出口仍是二季度经济最亮眼的部分，延续强韧表现，对工业生产和整体增长继续形成重要支撑。生产方面，制造业景气度在二季度呈现先稳后升特征，制造业 PMI 6 月重新回到扩张区间，内外需均有改善，且需求端修复快于此前阶段，显示二季度末经济边际有所回暖，但整体仍处于供给强于需求、生产强于消费的运行格局。
债券市场回顾：
2026年二季度，国内债券市场收益率整体呈现先下、后震荡、再小幅回升的格局，债
市中枢较一季度末明显下移。分月看，4月债市先承压后走强，月初超长期特别国债发行安排落地后，市场对二季度利率债供给放量的担忧明显升温，但随后地缘扰动缓和、资金面边际宽松，DR007 运行至政策利率下方，配置盘加快入场，带动长端利率快速下行。5 月债市呈现先调整后修复，五一后央行买断式逆回购大额净回笼，引发市场对货币政策边际收敛的担忧，同时特别国债集中发行对供给端形成压制；但5月中下旬公布4月信贷、消费和投资数据偏弱，叠加央行通过 MLF 超额投放稳定流动性，债市重新走强。6 月债市转入窄幅震荡，一方面政府债供给、跨季资金扰动、大行净融出偏少压制多头情绪，另一方面资金面总体仍维持均衡偏松，叠加陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具信号，市场预期有所修复。
股票市场回顾：
2026 年二季度权益市场出现了较显著的 K 型分化，主要因二季度涨价显著且持续的环
节主要集中在算力中上游环节，同时非算力相关领域相对变化不大，市场持续卖出相对收益
第6页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
不足的相关领域，持续投资部分涨价相关领域。另外，机构相对收益考核也使得存量资金持续再平衡，强化了 K型分化的持续性。
基金操作：
2026年二季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。
股票投资方面，我们坚持自下而上的投资框架，长期坚守一些深度价值标的。我们注意到 A 股主线目前深度绑定全球 AI 产业趋势。而全球 AI 产业，以及美股，可能处在脆弱的状态。A 股与 AI 相关资产的业绩、估值和逻辑都绑定其上，而另一部分与 AI 无关资产估值逐步靠近历史下沿，但静态景气度大多也在历史底部。
我们的底层投资目标是长期绝对收益，避免永久性损失，而非追求一两个季度的超越市场。虽然 AI 相关产业的景气度极高，也是全球重点投入的领域，但是股价计入了过多未来的增长。站在产业周期的角度，许多产业的收益风险比例很低。而一些关注度较低的板块和公司，其风险收益比高于2024年市场大幅上涨前。与两年前相比，许多优质公司的竞争格局更好，资产负债表更健康，现金流更扎实，而估值却更低。
当前 AI 产业主要的投入方是美国的云计算巨头，他们的自由现金流已经极速向 0 靠拢，而筹资性现金流大幅转正。这证明了各大公司均在减少分红与回购，甚至增加发债和股权融资，以及把传统互联网业务的全部利润投入到 AI 产业中，而 AI 产业目前并未产生多少正向现金流。我们以相对乐观口径统计，整个 AI 产业对外的年化收入不足 2000 亿美金，不足全球 AI 投入的 1/5。AI 大模型的能力在某些领域十分强大，但我们发现 AI 对于社会的“替代效应”远强于“创造效应”。互联网本质上是信息流通工具，是链接系统，但 AI 是生产者，直接输出内容，完成执行，甚至决策。我们似乎很难说出 AI 原生的工作，相反，我们大多担心 AI 替代掉某些工作。AI 释放的生产力似乎更多流向总量有限的领域，这使得杰文斯悖论存在的周期或许比互联网要短暂。
另外，对于一种人类前沿探索的技术，线性外推的风险是较大的。AI 产业并非最近才诞生，1997年深蓝战胜人类国际象棋冠军，2016年AlphaGo战胜李世石，2017年Transformer架构被 Google Brain 提出，2022 年 GPT-3.5 被发布。AI 产业的发展并不总是均匀的，有时需要很长时间的范式研究阶段。
全球业绩大幅增长的 AI 产业公司主要是上游的硬件厂商，他们的利润率、业绩增速、订单等指标可能非常可观。但如果 AI 产业仍然保持现在投入产出不匹配的总账状态，这种投入强度大概率无法保持。而产业链高利润吸引扩产和新进入者，静态的低估值高增长或许并非买入的最好时机。
相反，对于一些与 AI 无关的行业，他们的 PB 分位数都在历史下沿甚至新低。通过自下而上逐个分析，我们可以发现许多公司有较好的安全边际，逐渐优化的竞争格局，以及不错
第7页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
的未来增长潜力。虽然大的机会需要等待一些宏观经济变化，但从风险收益比来说是较好的长期布局时点。
港股方面，我们还需要警惕全球货币边际收紧导致的流动性风险，可能需要更充足的安全边际来控制回撤风险。
展望后市，我们认为当下市场机会逐步凸显，短中期尽量控制仓位和回撤，在 AI 无关的资产中寻找安全边际和未来增长弹性，逐渐左侧布局。在 AI 受损的公司中寻找右侧机会。
4.5报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金 A类份额净值增长率为-5.03%，同期业绩基准增长率为 6.53%，C 类份额净值增长率为-5.04%，同期业绩基准增长率为6.53%。
4.6报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
本基金存在连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形，相关解决方案已经上报证监会。
本基金本报告期内存在迷你状态，迷你期间如涉及信息披露费、审计费、基金份额持有人大会费、银行间账户维护费、IOPV 计算与发布费、注册登记费等相关固定费用，由管理人承担，不再从基金资产中列支。
§5投资组合报告
5.1报告期末基金资产组合情况
金额单位：人民币元
序号项目金额（元）占基金总资产的比例（%）
1权益投资2877732.9968.06
其中：股票2877732.9968.06
2基金投资--
3固定收益投资--
其中：债券--
资产支持证券--
4贵金属投资--
5金融衍生品投资--
6买入返售金融资产--
其中：买断式回购的买入返售
--金融资产
7银行存款和结算备付金合计1342791.4531.76
8其他资产7900.690.19
第8页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
9合计4228425.13100.00
5.2报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1报告期末按行业分类的境内股票投资组合
金额单位：人民币元占基金资产净值比例
代码行业类别公允价值（元）
（％）
A 农、林、牧、渔业 135480.00 3.24
B 采矿业 - -
C 制造业 1777804.99 42.47
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 334410.00 7.99
E 建筑业 - -
F 批发和零售业 178002.00 4.25
G 交通运输、仓储和邮政业 205110.00 4.90
H 住宿和餐饮业 - -
I 信息传输、软件和信息技术服务业 - -
J 金融业 246926.00 5.90
K 房地产业 - -
L 租赁和商务服务业 - -
M 科学研究和技术服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
S 综合 - -
合计2877732.9968.74
5.2.2报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合
本基金本报告期末未持有港股通投资股票。
5.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
金额单位：人民币元占基金资产净值
序号股票代码股票名称数量（股）公允价值（元）比例（％）
1688036传音控股3828225660.605.39
2601058赛轮轮胎18200209846.005.01
3002311海大集团4700209667.005.01
4601021春秋航空4500205110.004.90
5688212澳华内镜6865201831.004.82
6603939益丰药房9900178002.004.25
第9页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
7002891中宠股份6500173680.004.15
8688169石头科技1547146918.593.51
9688029南微医学1761126439.803.02
10301035润丰股份2590120176.002.87
5.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合
本基金本报告期末未持有债券。
5.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
本基金本报告期末未持有债券。
5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券
投资明细本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明
细本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.9报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
本基金本报告期末未持有股指期货合约。
5.9.2本基金投资股指期货的投资政策
本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，主要选择流动性好、交易活跃的股指期货合约。本基金力争利用股指期货的杠杆作用，以实现管理市场风险和调节股票仓位的目的。
5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1本期国债期货投资政策
根据本基金合同规定，本基金不参与国债期货交易。
5.10.2报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
第10页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
根据本基金合同规定，本基金不参与国债期货交易。
5.10.3本期国债期货投资评价
根据本基金合同规定，本基金不参与国债期货交易。
5.11投资组合报告附注
5.11.1
本基金投资的前十名证券的发行主体中，广东海大集团股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到国家税务总局珠海市斗门区税务局白蕉税务分局的处罚。春秋航空股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到中国民用航空华东地区管理局的处罚。烟台中宠食品股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到山东证监局的处罚。
本基金对上述主体所发行证券的投资决策程序符合相关法律法规和公司制度的要求。
除上述主体外，基金管理人未发现本基金投资的前十名证券的发行主体出现本期被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2
本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库，本基金管理人从制度和流程上要求股票必须先入库再买入。
5.11.3其他资产构成
金额单位：人民币元
序号名称金额（元）
1存出保证金7800.69
2应收证券清算款-
3应收股利-
4应收利息-
5应收申购款100.00
6其他应收款-
7其他-
8合计7900.69
5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末投资前十名股票中不存在流通受限情况。
§6开放式基金份额变动
第11页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
单位：份
项目 招商丰凯混合 A 招商丰凯混合 C
报告期期初基金份额总额1398346.812212758.82
报告期期间基金总申购份额24680.7819104.89
减：报告期期间基金总赎回
287005.54820916.37
份额报告期期间基金拆分变动份
--额（份额减少以"-"填列）
报告期期末基金份额总额1136022.051410947.34
§7基金管理人运用固有资金投资本基金情况
7.1基金管理人持有本基金份额变动情况
本报告期内基金管理人无运用固有资金投资本基金的情况。
7.2基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细
本报告期内基金管理人无运用固有资金投资本基金的交易明细。
§8影响投资者决策的其他重要信息
8.1报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过百分之二十的情况
报告期内持有基金份额变化情况报告期末持有基金情况持有基金份额比例投资者序达到或者类别期初份额申购份额赎回份额持有份额份额占比
号超过20%的时间区间
20260401-
个人11779227.34-712250.711066976.6341.89%
20260630
产品特有风险
本基金存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，可能会出现集中赎回甚至巨额赎回从而引发基金净值剧烈波动，甚至引发基金的流动性风险，基金管理人可能无法及时变现基金资产以应对基金份额持有人的赎回申请，基金份额持有人可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
注：1、报告期末持有份额占比按照四舍五入方法保留至小数点后第2位；
2、申购份额包含申购、定期定额投资、转换转入、红利再投资或者买入等业务增加的份额，赎回份额包含赎回、转换转出或者卖出等业务减少的份额。
第12页共13页招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
§9备查文件目录
9.1备查文件目录
1、中国证券监督管理委员会批准设立招商基金管理有限公司的文件；
2、中国证券监督管理委员会批准招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金设立的文件；
3、《招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金基金合同》；
4、《招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金托管协议》；
5、《招商丰凯灵活配置混合型证券投资基金招募说明书》；
6、基金管理人业务资格批件、营业执照。
9.2存放地点
招商基金管理有限公司
地址：深圳市福田区深南大道7088号
9.3查阅方式
上述文件可在招商基金管理有限公司互联网站上查阅，或者在营业时间内到招商基金管理有限公司查阅。
投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人招商基金管理有限公司。
客户服务电话：400-887-9555
网址：http://www.cmfchina.com招商基金管理有限公司
2026年7月21日
